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Why QUARTERBACK

쿼터백의 운용철학부터, 투자 시스템,
그리고 팀을 소개합니다.

쿼터백의 투자 방식

동적 자산 배분 (Dynamic Asset Allocation) vs 패시브 자산 배분 (Passive Asset allocation)

앞선 글에서는 여러 사례를 통해 주식/채권에 대한 동일 비중을 유지하는 단순한 자산 배분 포트폴리오만으로도 수익성은 높이고 위험을 낮출 수 있다는 것을 확인할 수 있었습니다. 만약 패시브 자산 배분과는 다르게 주식에 불리한 시장 환경에서 주식의 비중을 추가로 축소할 수 있다면 추가적인 수익률 개선이 가능하지 않을까요?

이처럼 쿼터백 자산운용의 투자 시스템은 패시브 형태의 자산 배분 방식에서 한 단계 발전된 동적 자산 배분 (Dynamic Asset Allocation)을 추구합니다. 동적 자산 배분 방식은 포트폴리오 변경을 통해 시장 변화에 능동적으로 대처할 수 있다는 특징이 있으며, 손실 관리에 뛰어나다는 장점이 있습니다. 당사 투자 시스템의 근간을 이루는 투자철학과 이에 기반한 쿼터백 투자 시스템의 특징은 아래와 같습니다.

1. 개요

쿼터백의 글로벌 투자 시스템은 실제 세계적으로 잘 알려진 성공적인 투자자들이 투자 과정에서 고려하는 주요 원칙들을 반영하고 있습니다.


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1) 객관적 지표를 활용합니다.

성공한 투자자들의 공통점 중 하나는 수치로 표현 가능하며 장기 시계열 분석이 가능한 시장의 다양한 지표들을 활용하였다는 점입니다. 일례로 워런 버핏은 채권과 주식의 비교를 위하여 주식의 earnings yield (EPS/주식가격)와 채권의 수익률을 비교하였습니다.


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2) 본인만의 원칙을 세우고 이를 준수합니다.

항상 이기는 투자 전략은 없습니다. 그러므로, 수익률이 일시적으로 부진한 상황에서도 감정에 휩싸이기보다는 본인들만의 투자 원칙을 충실히 따자르며 이행하는 것이 중요합니다. 쿼터백 자산운용에서 규칙화된 투자를 가장 중요시 여기는 이유 중 하나입니다.


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3) 수익만큼이나 리스크 관리가 중요합니다.

통상적으로 큰 위험구간이 발생해야만 높은 수익률을 기록할 수 있다고 사람들은 생각하지만, 투자의 대가들은 투자 자금을 잃지 않고 오랫동안 유지하는 것이 더 중요하다는 것을 인지하였습니다. 따라서 본인의 투자 판단이 틀릴 경우에 대비하여 손실에 대한 원칙을 세우고 리스크 관리에 집중하였습니다.

2. 시스템 구조도

쿼터백 자산 배분 시스템은 성공한 투자자들이 갖추고 있는 투자 철학을 반영하고 있을 뿐만 아니라 기본적으로 전문 투자자들이 글로벌 자산 배분 시 Top down 관점에서 고려해야 할 사항들이 단계별로 시스템화되어 있습니다. 예를 들어 글로벌 주식 및 글로벌 채권이라는 포괄적인 자산 관점에서 먼저 자산 군간의 상대적 매력도를 측정하고 각각의 주식 및 채권 내에서도 선진국 대비 신흥국 등 어느 지역의 매력도가 높은지를 측정하게 됩니다. 즉 인간이 투자 시 고려해야 하는 원칙과 투자 과정 등이 반영되어 쿼터백 시스템이 이루어져 있으며, 데이터의 변화에 따라 자산 배분 포트폴리오가 동적으로 변화하는 특징이 있습니다.

글로벌 자산배분 시스템 구조도

3. 쿼터백 시장 국면 분석

그렇다면 쿼터백은 데이터의 변화에 따라 어떻게 포트폴리오를 조정하게 될까요? 시장 국면 분석에 있어 핵심이라 할 수 있는 쿼터백의 글로벌 주식 신호를 예로 들어 설명하겠습니다. 쿼터백은 글로벌 주식 시장 국면에 대한 판단을 위하여 1) Top down 관점에서의 글로벌 경기, 2) bottom-up 관점에서의 기업 이익, 그리고 3) 추세 추종의 성격이 강한 기술적/심리적 요인의 3가지 영역으로 시장 지표를 구분, 분석하여 국면 변화를 감지합니다. 예를 들어 만약 글로벌 경기뿐만 아니라 기업들의 이익도 경고 시그널을 보내고 있는 상황에서 심리적인 요인마저 부정적으로 변한다면 주식이 오를 확률보다는 하락할 확률이 더욱 높다는 통계적 근거에 기인하여 위험 자산의 비중을 축소하게 됩니다.

글로벌 주식 신호 핵심 구조도

구분 경기 사이클 이익 지표 심리 요인 가격 데이터에 근거한 기술적 분석
지표 주택, 산업 수주, 소비자기대지수, PMI, 금리, Yield curve, 재고/출하비율 등 그로벌 지표 및 글로벌 경기 서프라이즈 지수 이익 추정치 지정 기간 변화율 / 성장률 / 성장률 변화의 상대 비교 글로벌 주식의 테크니컬 지표를 단기 / 중기로 분류하며 장기의 경우 전세계 국가의 지수를 바탕으로 마켓 강도 측정
구분 경기 사이클 신호 On vs Off 이익 신호 On vs Off 기술적 신호 On vs Off
펀더멘털 요인과 가격 요인의 결합으로 주식에 대한 비중 결정
자료 : 쿼터백 자산운용

경기와 이익이라는 요소는 시장의 펀더멘털과 관련된 부분으로서, 시장 예측적인 성격을 보유하고 있습니다. 반면 가격/거래량 지표 등을 활용한 기술/심리적 요인은 시장의 현 상황을 단적으로 보여주며 ‘추세 추종’의 성격을 보유하고 있습니다. 즉 쿼터백의 글로벌 주식 신호는 일반적으로 논의되는 펀더멘털 분석과 기술적 분석 사이의 열위를 가리는 논쟁에서 벗어나, 양쪽을 종합적으로 고려하여 시장 환경 변화에 적합한 대응을 하는데 초점을 맞춥니다. 이러한 구성은 어느 특정 영역에서의 논리에 매몰되지 않고, 끊임없이 변화하는 시장 데이터에 대한 자동화된 모니터링을 통하여 시장 국면의 변화를 감지하여 객관적 대응을 하는데 목적을 두고 있습니다.

4. 사후적 위험 관리(QBI Risk Management Index)

앞서 언급한 것처럼 당사의 자산 배분 신호는 주요 데이터의 중장기적인 흐름 변화에 대응하도록 설계되어 있습니다. 즉 일별로 일어나는 급작스러운 시장의 심리 변화에 따른 시장 리스크에는 취약한 특징이 있습니다. 이에 따라 당사는 시장 심리가 급격히 훼손될 경우 발생할 수 있는 큰 폭의 손실 관리를 위해 주요 위험자산군별로 별도의 위험 관리 지수를 통해 사후적 리스크 관리를 일간으로 실시하고 있습니다.

일례로 쿼터백의 글로벌 주식 RMI (Risk Management Index)는 크게 1) 현재 시장의 심리를 나타내는 주식 시장의 변동성 지수와 2) 향후 미래에 대한 시장의 심리를 반영하는 파생상품 시장에서 관측되는 주요 선진국 통화의 내재 변동성 데이터로 구성됩니다. 위의 요소를 통해 구성된 지수는 현재의 시장 심리가 과거 252일 기준치 대비 어느 수준에 있는지를 일별로 측정하게 됩니다. RMI를 통해 관측된 시장의 심리가 악화되어 특정 기간 동안 유지될 경우 위험 자산을 축소하는 사후적 위험 관리를 실행하게 됩니다. 아래 분포도를 살펴보면 위험 자산 회피 심리가 강화될수록 해당 구간에서의 평균 수익률이 낮아지며 손실 폭 또한 커지는 것을 확인할 수 있습니다.

2003년 이후 RMI 구간 별 일별 수익률 분포도

Grade 분포도 일별 평균 수익률 일별 최대 손실 폭
S&P500 ACWI S&P500 ACWI
0 ~ 10% 9.0% 0.235% 0.246% -1.391% -1.630%
10 ~ 33% 31.3% 0.119% 0.128% -3.045% -2.906%
33 ~ 66% 37.9% 0.053% 0.042% -4.276% -3.405%
66 ~ 90% 16.5% -0.121% -0.109% -5.281% -4.918%
90 ~ 100% 5.3% -0.379% -0.514% -9.026% -7.100%
Total 100.0%
자료 : 쿼터백 자산운용

쿼터백 글로벌 RMI 지수와 MSCI ACWI 지수 비교

QB리스크 신호추이

MSCI ACWI 추이

위험자산
회피 심리 강화
리스크 화살표 위험자산
회피 심리 약화
자료 : 블룸버그, 쿼터백 자산운용

이와 같이 당사는 사전적으로 위험 자산에 불리한 환경이 감지될 경우 주식 비중을 선제적으로 축소하지만 사후적으로도 시장의 급작스러운 변화에 대응하기 위하여 별도의 사후 리스크 지표를 통해 위험 관리를 한다는 특징이 있습니다. 이는 개인의 중장기적 투자 목적 달성에 있어 1998년 IMF 위기, 2008년 금융위기 등 같은 극적인 구간에서의 위험 관리가 상당히 중요하기 때문을 인지하고 있기 때문입니다. 쿼터백 앱을 활용한다면 개인 목표를 설정하고 이에 맞는 포트폴리오 추천부터 위험 관리까지 가능할 뿐만 아니라 당사의 글로벌 RMI 지수를 일별로 확인이 가능합니다.

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